惠譽(yù)國(guó)際于2019年6月5日將中國(guó)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商泰禾集團(tuán)長(zhǎng)期主體評(píng)級(jí)展望由“負(fù)面”上調(diào)至“穩(wěn)定”，主體評(píng)級(jí)確認(rèn)為B-。

 

評(píng)級(jí)展望的調(diào)整，主要基于泰禾集團(tuán)近期流動(dòng)性的持續(xù)改善。截止2019年一季度末，泰禾集團(tuán)的現(xiàn)金/短債比率由2018年末的0.2倍上升至0.4倍，這主要源于其住宅銷(xiāo)售回款率的提升以及拿地支出的減少。同時(shí)，由凈負(fù)債規(guī)模與權(quán)益存貨計(jì)算得出的杠桿率在過(guò)去的一季度內(nèi)改善了4%，2018年為75%，2017年則為83%。年內(nèi)，公司管理層采取積極主動(dòng)的方法來(lái)管理其流動(dòng)性，如通過(guò)將一部分地產(chǎn)項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給世茂地產(chǎn)、提升現(xiàn)金回款能力、以及盡力控制拿地支出等方式，使得公司整體的流動(dòng)性情況得以改善。

 

公司銷(xiāo)售規(guī)模較大，土地儲(chǔ)備在國(guó)內(nèi)分布較廣，強(qiáng)大的差異化產(chǎn)品線，則是將其區(qū)別于其他高周轉(zhuǎn)開(kāi)發(fā)商的特點(diǎn)所在。

 

經(jīng)過(guò)測(cè)算，惠譽(yù)國(guó)際預(yù)測(cè)泰禾集團(tuán)的財(cái)務(wù)杠桿率（凈負(fù)債與權(quán)益存貨貨值的比例）在2019年末有望降至72%的水平。這主要基于公司已轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目股權(quán)，以及惠譽(yù)對(duì)公司未來(lái)銷(xiāo)售回款和拿地支出的預(yù)測(cè)情況。2013年以來(lái)，泰禾集團(tuán)采取激進(jìn)購(gòu)地的策略，至2017年底，財(cái)務(wù)杠桿率攀升至歷史最高水平83%，這個(gè)數(shù)據(jù)至2018年末回落至75%。2013年，公司拿地支出與項(xiàng)目銷(xiāo)售收入的比值高達(dá)215％，2014、2016和2017年依舊高于100%。而到了2018年，公司僅有14%的銷(xiāo)售收入用于購(gòu)置土地，2019年前5個(gè)月沒(méi)有拿地。惠譽(yù)預(yù)計(jì)，泰禾將繼續(xù)去杠桿化，但杠桿率將在未來(lái)三年依然保持在70%左右的高位。如果公司繼續(xù)選擇處置資產(chǎn)，那么其去杠桿的進(jìn)程可能會(huì)在短期內(nèi)優(yōu)于惠譽(yù)的預(yù)期水平。

 

基于泰禾集團(tuán)自2018年下半年以來(lái)持續(xù)強(qiáng)調(diào)銷(xiāo)售收入重于銷(xiāo)售擴(kuò)張的原則，且更加注重合約銷(xiāo)售質(zhì)量，并積極管理未收回的銷(xiāo)售項(xiàng)目，惠譽(yù)估計(jì)，公司未來(lái)兩年的現(xiàn)金回款率將有望提升至70%-75%。泰禾集團(tuán)的現(xiàn)金回收率從2017年的52%提升至2018年的61%，至2019年5月份，已上升至80%左右。